Том Ли из Fundstrat прогнозирует, что в ноябре индекс S&P 500 может вырасти на 250 пунктов из-за того, что управляющие фондами стремятся достичь контрольных показателей. Более 80 % управляющих отстают от своих целей на 2025 год, что создаёт потенциальную угрозу снижения доходности до конца года.
Этот прогноз прозвучал в переломный для фондовых рынков момент. Исторически сложилось так, что ноябрь благоприятен для акций, и, несмотря на опасения по поводу оценки стоимости, макроэкономические тенденции вселяют оптимизм.
Управляющие фондами повышают ожидания ноябрьского ралли
Оптимистичный прогноз Ли, озвученный в интервью CNBC, основан на «погоне за доходностью». В 2025 году большинство управляющих фондами отстают от контрольных показателей, поэтому в конце года они часто увеличивают объёмы покупок, пытаясь наверстать упущенное. Эта закономерность исторически приводила к росту доходности в сильные сезонные периоды.
В 2025 году индекс S&P 500 уже продемонстрировал стремительный рост. После падения более чем на 15 % с начала года в апреле индекс теперь готов завершить год с двузначным ростом.
Такое восстановление ставит 2025 год в один ряд с редкими годами, такими как 1982, 2009 и 2020, когда также наблюдались подобные развороты. Райан Детрик отметил, что за каждым из этих годов следовал другой с двузначным ростом.
Сравнение показателей S&P 500 за последние годы показывает, что в 2025 году ожидается восстановление. Источник: Райан Детрик
Как показывает история, после шестимесячного роста на 22,8 % индекс S&P 500 часто продолжает расти. Средний прирост за три месяца после таких подъёмов составляет 3,4 %, а за 12 месяцев — в среднем почти 10 %. Эта динамика подтверждает мнение Ли о том, что в 2026 году рост продолжится.
Ноябрь исторически является одним из лучших месяцев для инвестиций в акции. С 1927 года индекс S&P 500 заканчивал ноябрь с повышением в 59 % случаев, что является третьим по величине показателем со средней доходностью 1,01 %.
Индексы Nasdaq 100 и Russell 2000 за этот период показали ещё более высокие средние темпы роста — 2,47 % и 2,64 % соответственно.
Ноябрь занимает третье место по темпам роста индекса S&P 500 с 1927 года. Источник: The Kobeissi Letter
Когда в начале ноября индекс S&P 500 вырос более чем на 15 % с начала года, его доходность в среднем составила 2,7 %.
В первый год президентского цикла в США ноябрь также был успешным месяцем: индекс S&P 500 рос в 67 % случаев в среднем на 0,67 %. Эти закономерности подтверждают ожидания Ли относительно дальнейшего роста.
ИИ и корпоративная прибыль компенсируют макроэкономические риски
Ли подчёркивает, что корпоративная прибыль и маржа растут благодаря достижениям в области искусственного интеллекта во многих отраслях. Даже несмотря на опасения по поводу тарифов и Федеральной резервной системы, эти фундаментальные факторы подтверждают его оптимистичный прогноз. Искусственный интеллект теперь является важным источником прибыли, позволяющим компаниям оставаться рентабельными в условиях экономической неопределённости.
Тенденции в области инфляции также благоприятствуют позитивному прогнозу. Базовая инфляция снижается быстрее, чем ожидалось, а стоимость жилья стабилизировалась. Это ослабляет давление на денежно-кредитную политику, предоставляя Федеральной резервной системе больше гибкости и снижая вероятность резкого повышения ставок, которое может положить конец ралли.
Тем временем криптовалютные рынки демонстрируют устойчивость, которая может способствовать росту акций. Биткоин и Ethereum консолидируются, но высокие доходы от приложений и растущие объёмы стейблкоинов свидетельствуют о сильных фундаментальных показателях. Эти тенденции указывают на возможное ралли криптовалют в конце года, которое может повысить доверие инвесторов к рисковым активам.
Несмотря на оптимизм, опасения по поводу оценки сохраняются
Не все аналитики разделяют энтузиазм Ли. Индекс S&P 500 сейчас в 40 раз превышает свободный денежный поток, что всего на 25 % ниже пика доткомов в 50 раз.
Этот уровень почти в два раза превышает текущий средний показатель бычьего рынка, что настораживает тех, кто видит в этом переоценку, как в конце 1990-х.
Индекс S&P 500 торгуется с коэффициентом 40 к свободному денежному потоку, приближаясь к максимумам эпохи доткомов. Источник: Росс Хендрикс
Коэффициенты CAPE остаются высокими, что вызывает опасения у инвесторов, ориентированных на стоимость. Ли, однако, утверждает, что сильные фундаментальные показатели и рост прибыли за счёт ИИ оправдывают более высокие мультипликаторы. Он считает, что традиционные показатели могут не в полной мере отражать влияние ИИ на рентабельность.
Эти дебаты демонстрируют противоречие между оптимизмом, вызванным динамикой рынка, и осторожностью в оценке. В то время как Ли по-прежнему уверен в краткосрочных катализаторах, скептики предупреждают, что высокие мультипликаторы оставляют мало пространства для манёвра в случае ухудшения ситуации или снижения прибыли.
По мере приближения ноября ключевой вопрос заключается в том, смогут ли управляющие фондами, движимые безотлагательностью и сезонным импульсом, поднять индекс S&P 500 до 7000.
Результат, скорее всего, будет зависеть от прибыли корпораций, данных о будущей инфляции и решений Федеральной резервной системы, которые будут приняты в ближайшие недели.
" 
