" Пока неизвестно, является ли недавняя новость Binance о временном отстранении от участия в финансовой системе Великобритании основным драйвером сегодняшнего падения цен на BTC. Независимо от причины слабости цен, контракты на производные инструменты начали проявлять некоторые странности, и это может быть тревожным признаком.
Квартальные фьючерсы на биткоин являются предпочтительными инструментами китов и арбитражных столов. Хотя это может показаться сложным для розничных трейдеров из-за даты их расчетов и разницы в цене от спотовых рынков, их самым значительным преимуществом является отсутствие колеблющейся ставки финансирования. Когда трейдеры выбирают бессрочные контракты (обратные свопы), обычно взимается комиссия каждые 8 часов, которая меняется в зависимости от того, какая сторона требует больше рычагов влияния. С другой стороны, контракты с фиксированным сроком действия обычно торгуются с премией от регулярных спотовых бирж.
Как показано выше, контракт 24 сентября торгуется с 2,2% годовой премией в Deribit, в то время как контракт 31 декабря составляет 3,8%. Эта кривая именно то, чего следует ожидать на здоровых рынках, потому что более длительный период расчетов обычно заставляет продавцов запрашивать более существенную премию. Имейте в виду, что арбитражные бюро развертывают приличную деятельность «Cash and Carry», покупая Bitcoin, одновременно сокращая (продавая) фьючерсный контракт. Эти игроки фактически не делают ставки на отрицательное перепад цен, так как их чистая подверженность не изменилась, но эта активность ограничивает премию по фьючерсным контрактам.
Поэтому пару бирж, представляющих плоскую или слегка перевернутую кривую фьючерсов, не следует интерпретировать как медвежий показатель. Что еще более важно, инвесторы должны измерить 3-месячную фьючерсную премию, которая должна оставаться выше 4% в годовом исчислении. Всякий раз, когда эта метрика падает ниже этого, она указывает на отсутствие интереса к долговым плечам и интерпретируется как медвежья. В настоящее время средняя сентябрьской годовая база (премиум) четырех рассмотренных бирж составляет 3,3%, что определенно тревожно.
Однако это не является чем-то необычным после того, как рынок испытал 50-процентную коррекцию. Эту ситуацию следует просто интерпретировать как отсутствие доверия со стороны покупателей, а не тревожный медвежий знак.
