" Стейблкоины стали универсальной основой цифровых рынков. Ежемесячно через них проходят триллионы долларов. Они обеспечивают клиринг сделок, денежные переводы и служат безопасной гаванью для наличных в блокчейне по всему миру. Однако с 2014 года, несмотря на широкое распространение, первоначальный дизайн их практически не изменился.
Первое поколение стейблкоинов решало одну задачу: как создать надежный цифровой доллар на блокчейне. Именно это обеспечили Tether (USDT), а позднее и USDC (USDC). Простые, полностью зарезервированные и выкупаемые, они обеспечивали криптовалюте необходимую стабильность для роста. Но они также были статичными, как доллары, запертые в хранилище. Держатели ничего не получали, а эмитенты получали всю доходность. Такая структура соответствовала рынку 10 лет назад. В 2025 году этого уже недостаточно.
Сейчас мы наблюдаем решительный сдвиг. Если первая волна оцифровала доллар, то вторая финансирует его. Доходность больше не заперта на балансах эмитентов. Основной долг и доход разделены на два программируемых потока.
Цифровой доллар остается ликвидным и может быть использован для платежей или децентрализованного финансирования (DeFi), а доходность становится самостоятельным активом, который можно хранить, торговать, закладывать или реинвестировать. Простой платежный токен становится полноценным финансовым инструментом и средством сбережений в цифровую эпоху.
Доказательства
Первые доказательства уже есть. Ежедневно ончейн-фонд денежного рынка Франклина Темплтона декларирует доход и производит выплаты ежемесячно. За первый год фонд BUIDL компании BlackRock превысил 1 миллиард долларов, распределяя дивиденды исключительно через блокчейн. Протоколы DeFi теперь позволяют заемщикам сохранять доходность казначейских облигаций, одновременно открывая доступ к ликвидности. Это уже не эксперименты на периферии; это начало финансовой системы, в которой наконец могут сосуществовать ликвидность и доход.
Стейблкоин 2.0 развивает эту концепцию благодаря двойной структуре токенов. Вместо того, чтобы встраивать доходность в стейблкоин, система разделяет концепцию, токенизируя как доллар, так и доходность. Один токен выполняет функцию цифрового доллара, который можно потратить, а другой представляет собой поток дохода от базового обеспечения.
Это делает доходность прозрачной и переводимой самостоятельной валютой, в то время как стейблкоин остается ликвидным и может использоваться в качестве наличных денег. В то же время, развивается база обеспечения. Она больше не ограничивается долларами на банковском счете, а может использовать диверсифицированную корзину высококачественных реальных активов, которые теперь появляются в блокчейне, включая казначейские облигации, фонды денежного рынка, токенизированные кредиты, облигации и другие инструменты институционального уровня.
Это двойное нововведение, которое разделяет основной капитал и доходность, а также расширяет спектр надежного обеспечения, превращает статичный цифровой доллар в программируемые, принадлежащие сообществу деньги с более прочной основой и более широкой функциональностью.
Почему это важно
Последствия ошеломляют. Разработчики могут создать стейблкоин, который можно использовать как наличные, одновременно получая доход от залогового обеспечения. Учреждения могут выйти за рамки простого размещения активов в токенизированных казначейских облигациях, превратив их в динамичные, прозрачные и соответствующие требованиям инструменты, которые обеспечивают ликвидность и доходность. Правительства и предприятия могут выпускать брендированные стейблкоины, обеспеченные казначейскими облигациями, денежными рынками или другим высококачественным залогом, открывая новый источник ценности, который никогда не мог бы предоставить традиционный фиат.
Представьте себе крупное учреждение, которое управляет платежами на сотни миллионов долларов в своей экосистеме. Когда эти потоки проходят через фиат, деньги перемещаются, но не приносят дополнительного дохода. С появлением стейблкоина 1.0 учреждение получает эффективность от блокчейн-решений, обеспечивая более быстрые расчеты, снижение издержек и уменьшение числа посредников, но экономическая ценность по-прежнему достается эмитенту, а не стейблкоину.
Стейблкоин 2.0 полностью меняет это соотношение. Теперь учреждение может выпустить собственный стейблкоин, выбрать залоговое обеспечение для его обеспечения и получать всю доходность от резервов, обращающихся в его сети. Каждый доллар, который движется, становится средством обмена и производительным активом.
Попутный ветер регулирования
Регуляторы по всему миру переходят от пилотных проектов к полноценным системам. Европейский режим рынков криптовалютных активов уже запущен с лицензированными эмитентами, а Гонконг и Сингапур открывают двери для коммерческого использования.
В Соединенных Штатах двухпартийные предложения сигнализируют о том, что законодательство о стейблкоинах больше не вопрос «если», а вопрос «когда». В то же время крупнейшие управляющие активами токенизируют резервы, предоставляя учреждениям возможность хранить и проверять залоговое обеспечение в блокчейне. Эти изменения создают основу доверия и легитимности, которая позиционирует стейблкоины как ядро финансовой инфраструктуры.
Точно так же, как кредитные карты изменили коммерцию, а электронная торговля - рынки, стейблкоины намерены переосмыслить движение денег и то, кто получает прибыль.
Общая картина
Для потребителей это означает владение цифровым долларом, который наконец работает на сеть, а не только на эмитента. Для учреждений это означает превращение неиспользуемых балансовых средств в прозрачные, соответствующие требованиям инструменты получения дохода. Для правительств это означает выпуск национальных или корпоративных валют, которые сохраняют суверенитет и при этом сохраняют свою стоимость. А для экосистемы DeFi это означает компонуемые строительные блоки со встроенной доходностью, обеспечивающие все - от деривативов до денежных переводов.
История стейблкоинов отражает историю самих денег. Первая глава оцифровала их.
Вторая делает их продуктивными, прозрачными и программируемыми. Этот переход уже происходит.
Об авторе
Рив Коллинз - соучредитель Tether и председатель STBL.
Эта статья предназначена для общего ознакомления и не предназначена для использования в качестве юридической или инвестиционной консультации. Выраженные в этой статье взгляды, мысли и мнения, принадлежат только автору.
