В воскресенье подход компании Strategy к использованию биткоина с кредитным плечом вновь оказался в центре внимания, поскольку критики усомнились в том, что фирма Майкла Сэйлора сможет выдержать длительный рыночный стресс.
Одним из самых активных критиков биткоина был Питер Шифф, который возглавляет компанию Schiff Gold и является главным глобальным стратегом в Euro Pacific Asset Management.
В серии постов в X Шифф утверждал, что модель Strategy зависит от покупателей «высокодоходных» привилегированных акций, ориентированных на доход. Он заявил, что заявленная доходность «на самом деле никогда не будет выплачена», и предупредил, что структура может войти в «смертельную спираль», если спрос ослабнет.
Он также заявил, что, по его мнению, компания «в конечном счёте обанкротится», и предложил Сэйлору поспорить с ним на Binance Blockchain Week в Дубае в начале декабря. Его приглашения, по крайней мере отчасти, были направлены на то, чтобы спровоцировать Сэйлора на публичную конфронтацию по поводу подхода компании к хранению биткоинов.
Джефф Дорман, директор по инвестициям компании Arca, занимающейся управлением цифровыми активами, высказал совершенно иную точку зрения. В своём посте на X Дорман раскритиковал то, что он назвал «глупыми и неточными предположениями» о профиле рисков Strategy, и заявил, что опасения по поводу того, что компания может быть вынуждена продать биткоин, не учитывают фундаментальные показатели её баланса. Дорман не упомянул Шиффа напрямую, но его комментарии касались более широких утверждений, распространяемых скептиками, которые считают, что Strategy может столкнуться с серьёзным давлением, если цены на биткоин резко упадут.
По словам Дормана, 42-процентная доля Сэйлора делает поглощение со стороны активиста «практически невозможным». Он также отметил, что ни один из долгов Strategy не содержит ковенантов, которые вынудили бы компанию ликвидировать биткоин. Он добавил, что традиционный бизнес компании по разработке программного обеспечения по-прежнему приносит положительный денежный поток, что помогает покрывать процентные расходы, которые, по его словам, находятся на приемлемом уровне. По его словам, заёмщики редко объявляют дефолт только потому, что приближается срок погашения. Он утверждает, что кредиторы часто соглашаются продлить срок в рамках знакомой схемы «продлевай и притворяйся».
Акции Strategy оказались под давлением, несмотря на расширение позиций компании в сфере биткоина. Акции класса А закрылись в пятницу на отметке $199,74, снизившись на 4,22 % за день и на 33,42 % с начала года. За тот же период биткоин вырос примерно на 0,4 %.
По данным StrategyTracker, который отслеживает корпоративные казначейские операции с биткоинами, коэффициент разводнения рыночной стоимости чистых активов Strategy составляет около 1,06x. Это означает, что акции торгуются лишь немного выше консервативной оценки их стоимости в биткоинах с учётом всех потенциальных будущих акций, полученных в результате опционов, варрантов и конвертируемых долговых обязательств.
Дорман добавил, что Strategy больше не является значимым маржинальным покупателем биткоина по сравнению с притоком средств в ETF, но отметил, что это не делает компанию системно значимой. «Если вы верите тем, кто говорит, что MSTR представляет риск для BTC, попросите их позвонить мне», — написал он.
По состоянию на 23:00 по всемирному координированному времени биткоин торговался по цене около 94 293 долларов США, снизившись на 1,2 % за последние 24 часа.
" 
