Акции HashKey Holdings упали примерно на 5 % во время их дебюта на торгах в Гонконге. Такая сдержанная реакция подчёркивает настороженное отношение инвесторов к бизнес-модели биржи, несмотря на её доминирующее положение на регулируемом криптовалютном рынке города.
Акции открылись ниже цены IPO и к середине утра упали примерно до 6,34 гонконгских долларов. Падение произошло после публикации проспекта эмиссии в начале декабря, в котором сообщалось о больших убытках, но при этом отмечался быстрый рост числа пользователей и активности.
IPO проводится в то время, когда биткоин откатился от своего исторического максимума, достигнутого в начале этого года, и торгуется на уровне около 87 000 долларов, что снижает стоимость большинства акций, связанных с криптовалютами, по всему миру.
Согласно проспекту эмиссии, HashKey контролирует примерно три четверти лицензированного рынка криптовалютной торговли в Гонконге и в 2024 году обработала транзакции на сумму более 81,8 млрд долларов (638 млрд гонконгских долларов).
Но благодаря стратегии сверхнизких комиссий, которые в основном не превышают 0,1%, рост доходов значительно отстаёт от операционных расходов, связанных с лицензированием, хранением, соблюдением нормативных требований и инфраструктурой. В период с 2022 года по середину 2025 года биржа сообщила о совокупных чистых убытках в размере около 385 миллионов долларов (3 миллиарда гонконгских долларов), при этом ежемесячные расходы на денежные средства остаются высокими.
Инвесторы, похоже, взвешивают, сможет ли масштаб сам по себе устранить этот дисбаланс. Первые торги показывают, что рынок воздерживается от суждений, ожидая более четких доказательств того, что комиссии могут вырасти или что более маржинальные услуги могут внести значимый вклад.
Слабый дебют также может быть связан с более узким направлением роста. Компания HashKey ушла с офшорных розничных рынков, закрыв свою компанию, зарегистрированную на Бермудских островах, и всё больше ориентируется на нормативно-правовую базу Гонконга, что делает её перспективы более зависимыми от местной политики, институционального участия и активности на рынке капитала, чем от более широких криптовалютных циклов.
" 
