" Рынок фьючерсов на биткоины все больше напоминает переполненный общественный клуб с крошечной дверью, что создает основу для потенциальной ловушки ликвидности и резких колебаний цен.
По данным Coinglass, на момент написания этой статьи долларовая стоимость общего количества открытых позиций, так называемого открытого интереса (OI), по фьючерсам составляет $48 млрд, а 24-часовой объем торгов на том же рынке составляет $25 млрд.
Разрыв между этими двумя показателями сейчас столь же велик, как и с сентября прошлого года. Чтобы понять, насколько радикальные изменения претерпел рынок за эти годы, в 2019-2020 годах объем торгов превысил OI в 2-3 раза.
Открытый интерес колеблется по мере открытия новых позиций и закрытия старых. Если и длинная позиция, и соответствующая короткая позиция выходят, открытый интерес падает. Но если закрытие длинной позиции сопровождается появлением на рынке новой короткой позиции, OI остается прежним. Это похоже на численность персонала в эксклюзивном клубе: если один человек уходит, а другой входит, общее количество людей внутри не меняется. Таким образом, размер OI связан с позиционированием инвестора.
Между тем, объем очень прост, поскольку он измеряет количество контрактов, перешедших из рук в руки в течение определенного периода. Думайте об этом как об измерении того, сколько раз входная дверь этого эксклюзивного клуба открывалась и закрывалась за определенный период времени, независимо от того, кто там оставался. Таким образом, этот показатель отражает степень оттока или ликвидности, доступную для управления позициями.
Итак, последний случай значительного отставания объема от OI подобен большому переполненному клубу с крошечной выходной дверью. Что произойдет, если большое количество людей попытается выбежать?
Поскольку общая позиция инвесторов огромна, внезапный катализатор может спровоцировать волну закрытия контрактов, например, принудительные ликвидации из-за нехватки маржи. Без базового дневного объема, обеспечивающего ликвидность, рынок, возможно, не сможет плавно поглотить ажиотаж, что приведет к волатильным и преувеличенным колебаниям цен.
«Риск носит механический характер. Когда открытый интерес превышает дневной объем, ликвидациям не хватает потока покоя, чтобы поглотить их, а неблагоприятные движения распространяются дальше, чем в противном случае. Трейдеры добавили существенный риск, большую часть которого долгосрочный, на рынок, который не показывает соответствующего спроса», - говорится в отчете аналитической компании по блокчейну Glassnode.
Риск преувеличенного движения вниз особенно вероятен из-за ослабления спроса и отсутствия простаивающих заявок или ордеров на покупку на более низких уровнях цен.
«Полоса простаивающих заявок, образующая летний диапазон, достигла пика в начале июля и с тех пор сократилась примерно на треть, оставив меньше поддержки ниже цены, чем при последнем тесте минимумов», - сказал Glassnode.
Проще говоря, если цена повторно протестирует июньский минимум в $58 000, то покупателей будет ждать гораздо меньше, что вскоре увеличит риск гораздо более резкого падения. Добавьте к этому потенциальную ликвидацию фьючерсных ставок с кредитным плечом, и распродажа может усилиться.
Еще больше усложняет ситуацию серьезная разница в объемах между спотовым и фьючерсным рынками. Учитывая, что 24-часовой спотовый объем составляет всего $12,55 млрд по сравнению с $25 млрд по фьючерсам, потенциал преувеличенных колебаний цен увеличивается.
На данный момент рынок остается спокойным: BTC торгуется около $63 500, что на 1% больше, чем в полночь UTC.
