" Криптовалюта и связанные с ней компании во второй раз оказались на стороне Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) в спорах с традиционными финансовыми игроками о статусе бессрочных фьючерсов. Позиция отрасли сводится к тому, что такие инструменты должны считаться фьючерсами, а не свопами.
Новый конфликт развернулся вокруг бессрочных контрактов на отдельные акции. Ранее CFTC уже столкнулась с претензиями CME Group по поводу криптовалютных бессрочных контрактов, а теперь к спору добавилось противостояние с участниками рынка ценных бумаг.
Почему спор вокруг статуса контрактов важен
Крупные компании из криптоиндустрии и сферы рынков предсказаний поддержали CFTC в деле, где традиционные брокерские структуры пытаются остановить торговлю бессрочными фьючерсами в США. Речь идет о продуктах без даты экспирации, которые позволяют инвесторам бессрочно делать ставки на движение цены отдельной акции.
Главный юридический вопрос заключается в том, как классифицировать такие контракты. Citadel Securities и другие участники традиционного рынка настаивают, что бессрочные фьючерсы на отдельные акции являются свопами на основе ценных бумаг. Если суд согласится с этой логикой, такие инструменты должны попадать под юрисдикцию Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), а не регулироваться CFTC как фьючерсные продукты.
Криптокомпании, напротив, утверждают, что эти инструменты гораздо ближе к фьючерсам на ценные бумаги и должны регулироваться соответствующим образом. В числе поддержавших эту позицию названы Coinbase, Kraken и Kalshi.
Иск традиционного рынка против CFTC
Capital Markets Alliance, новая организация, которую поддерживают Citadel Securities, Cboe и другие представители традиционного сектора ценных бумаг, подала иск против CFTC и потребовала срочно приостановить торговлю. В основе иска лежит аргумент о том, что агентство выходит за пределы своих полномочий, рассматривая бессрочные контракты на акции как фьючерсы, а не как свопы.
Эта линия во многом напоминает позицию CME Group по криптовалютным бессрочным контрактам. Разница в том, что в случае криптопродуктов CFTC в любом случае сохраняла бы юрисдикцию, даже если бы инструменты признали свопами. Однако правила для них были бы уже другими, чем для обычных продуктов фьючерсного рынка.
Аргументы Coinbase, Kraken, Kalshi и других компаний
В споре о бессрочных контрактах на акции криптоиндустрия выступила напрямую. В юридическом заключении, поданном в Окружной суд США по Южному округу Нью-Йорка, представители отрасли заявили, что бессрочный контракт на акцию является более эффективным продуктом по сравнению с фьючерсом на акцию.
Участники традиционного финансового сектора могли бы сами предложить этот более совершенный продукт. Вместо этого Capital Markets Alliance подала иск и добивается экстренной меры, чтобы не позволить ему выйти на рынок.
К позиции также присоединились Paradigm, DRW Holdings и Jump Trading. Они указали, что SEC участвовала в действиях CFTC, связанных с бессрочными фьючерсами, поэтому спор не должен рассматриваться как конфликт между регуляторами за юрисдикцию.
Вопрос не в том, похожи ли бессрочные контракты на акции на деривативы, основанные на ценных бумагах. Вопрос в том, являются ли они фьючерсами на ценные бумаги, и они ими являются. Оба агентства, которым Конгресс поручил регулировать фьючерсы на ценные бумаги, — CFTC и SEC — рассматривают их именно так.
Что уже решил суд
Федеральный судья на первом этапе разрешила торговле продолжаться в деле Capital Markets Alliance. При этом она дала понять, что считает доводы группы о возможном превышении полномочий CFTC достаточно серьезными.
В споре с CME Group регулятор добивается отклонения иска, однако окончательное судебное решение по этому делу еще не принято.
Администрация президента Дональда Трампа поручила рыночным регуляторам вернуть быстрорастущий зарубежный сектор бессрочных контрактов в правовое поле США. Именно на этом фоне CFTC пытается открыть путь таким инструментам на американском рынке, а криптоиндустрия поддерживает ее позицию в судах.
