" Изменение соотношения долга к собственному капиталу в майнинге биткоинов
Крипто-зима 2022 года привела к тому, что крупные биткоин-майнеры, которые были слишком зависимы от долгового финансирования, подали заявления о банкротстве. У большинства публичных майнеров соотношение долга к собственному капиталу превышало четыре, а значения выше двух обычно считаются неприемлемыми. Начиная с третьего квартала 2022 года, индустрия майнинга биткоинов начала погашать кредиты. Единственным исключением из тенденции сокращения уровня задолженности стал второй квартал 2024 года, когда объем инвестиций в Hut 8 составил 150 миллионов долларов.
Сокращение доли заемных средств в бизнесе крипто-майнинга позволило компаниям сократить расходы на обслуживание долга, которые выросли с повышением процентных ставок, и улучшило их кредитоспособность. Кроме того, более низкий уровень задолженности позволяет майнерам уделять больше внимания такому стратегическому развитию, как переход на высокопроизводительные вычисления (HPC) или разработка стратегии казначейства.
Начиная с 4 квартала 2023 года, майнинговые компании все чаще прибегают к эмиссии токенов для финансирования своей деятельности. В период с 3 квартала 2023 года по 2 квартал 2024 года было привлечено более 4,9 млрд долларов, что на 300% больше, чем за три предыдущих квартала. Наибольший рост произошел в первом квартале 2024 года, когда было привлечено почти 2 миллиарда долларов.
Биткоин-майнеры привлекали средства в основном для финансирования модернизации оборудования, которая необходима для сохранения прибыльности, поскольку четвертый халвинг сократил маржу. Компаниям необходимо было модернизировать свое оборудование до более эффективных моделей, чтобы компенсировать снижение прибыли.
Майнеры, диверсифицирующие свою деятельность за счет внедрения высокопроизводительных вычислений, включая вычисления с использованием искусственного интеллекта, получили более легкий доступ к акционерному капиталу. Очередь на подключение к энергосистеме Соединенных Штатов занимает в среднем пять лет, но майнеры биткойнов уже подключены к ней, что дает им конкурентное преимущество в сфере высокопроизводительных вычислений. Преобразование инфраструктуры майнинга биткоинов в высокопроизводительные центры обработки данных требует инвестиций, но клиенты часто готовы предложить долевое финансирование, что снижает стоимость капитала.
Диверсификация: искусственный интеллект и высокопроизводительные вычисления как новые источники дохода
Несколько компаний, включая TerraWulf, Iris Energy, Hut 8, Core Scientific и Hive, уже начали работать в секторах высокопроизводительных вычислений и искусственного интеллекта. В настоящее время выручка от HPC и искусственного интеллекта составляет всего 1,43% от их общей выручки. Однако ожидается, что эта цифра будет расти, поскольку все также продолжает расти спрос на искусственный интеллект.
Компании, внедрившие стратегию HPC и искусственного интеллекта, продемонстрировали больший рост стоимости своих активов, чем те, которые этого не сделали. К концу второго квартала стоимость токенов майнеров, задействованных в HPC и искусственном интеллекте, выросла на 25% с начала года, в то время как у традиционных майнеров она снизилась на 3%.
Какую долю рынка приобретут эти майнинговые компании в секторах высокопроизводительных вычислений и искусственного интеллекта, еще предстоит выяснить, но конкуренция будет жесткой. В настоящее время в отрасли доминирует «большая тройка» - Amazon Web Services, Microsoft Azure и Google Cloud, которые вместе контролируют 63% рынка. По мере того как компании, занимающиеся добычей биткоинов, будут выходить на рынок, они столкнутся со значительными трудностями при завоевании доли в и без того конкурентоспособной отрасли.
Стратегия Marathon Digital hodl
В то время как большинство биткоин-майнеров получают финансирование для обновления своего оборудования или перехода на высокопроизводительные вычислительные машины, Marathon Digital планирует использовать новый капитал для приобретения большего количества биткоинов. В публикации от 25 июля Marathon объявила о покупке биткоина на сумму 100 миллионов долларов и переходе на полноценную стратегию hodl, которая отражает веру компании в долгосрочную ценность Биткоина.
Инвесторы отнеслись к этому скептически. 12 августа компания объявила о своих планах выпустить конвертируемые долговые обязательства на сумму 250 миллионов долларов, но в тот же день токены упали в цене. Инвесторы в токены могут быть обеспокоены растущей зависимостью Marathon от цены биткоина и уменьшением их активов, если выпущенный долг будет конвертирован в токены.
Несмотря на недавние покупки, на долю биткоин-активов Marathon приходится лишь около 30% ее рыночной капитализации. Для MicroStrategy это соотношение превышает 50% и, вероятно, будет расти еще больше, поскольку компания недавно подала заявку на участие в программе акционерного капитала на сумму 2 миллиарда долларов. Исторически сложилось так, что MicroStrategy использовала акционерное финансирование для накопления биткоинов, и эта стратегия, похоже, приносит свои плоды: по состоянию на конец 2 квартала 2024 года компания владела более чем 226 000 BTC при средней цене приобретения в 36 789 долларов.
