" В настоящее время примерно 315 000 000 000 долларов находятся в стейблкоинах, но большая часть из них по-прежнему ведет себя как цифровые деньги. Они хранятся в кошельках, на биржах и в корпоративных казначействах, легко перемещаются, но в основном ничего не делают.
Мы оцифровали доллары, но не заставили их работать. Это должно вызывать дискомфорт для сектора, одержимого эффективностью. В традиционных финансах неиспользуемые денежные средства - это временное положение, а не то, где вы хотите оставаться. Чтобы получать доход и повышать эффективность использования капитала, институции переводят остатки средств в фонды денежного рынка и кредитные рынки. Сотни миллиардов, которые все еще находятся в криптовалюте, - это не преимущество, а недостаток.
Криптовалюта пыталась решить эту проблему с помощью своей собственной версии доходности. Мы пробовали вознаграждения за стекинг, майнинг ликвидности и стратегии DeFi с кредитным плечом. На первый взгляд, они выглядели продуктивными. Но слишком большая часть этой доходности была замкнутой. Она зависела от эмиссии токенов и притока новых средств, а не от реальной экономической активности. Сейчас эту идею гораздо сложнее реализовать. Инвесторы хотят получать доходность, которая является устойчивой, прозрачной и привязана к чему-то реальному.
Следующий шаг - это не увеличение доходности, получаемой от криптовалют. Это вложение долларов в реальные активы. Возможность заключается не в создании более совершенных оболочек для наличных денег, а в том, чтобы связать доллары в блокчейне с активами, которые уже умеют оценивать инвесторы: фонды денежного рынка, казначейские облигации США, корпоративные облигации и кредиты. Речь идет не о погоне за самой высокой доходностью на экране на этой неделе, а о том, чтобы доллары в блокчейне работали эффективнее, не снижая при этом их полезность.
Этот сдвиг уже начался. Токенизированные реальные активы теперь являются значимой категорией в блокчейне, выходящей за рамки стейблкоинов, и только токенизированные казначейские облигации уже стоят миллиарды. Но сами по себе токены казначейства полностью не решают проблему. В большинстве случаев они остаются отдельными инвестиционными продуктами. Более значительная возможность заключается в том, что доллар можно использовать в криптовалюте, при этом он незаметно зарабатывает на реальных активах.
Именно на этом сейчас сосредоточена политическая дискуссия. Как только цифровые доллары можно будет хранить, перемещать и использовать в качестве залога, одновременно зарабатывая, они перестанут выглядеть как простые платежные инструменты. Они начнут конкурировать с банковскими депозитами, сберегательными продуктами и счетами управления денежными средствами. Именно поэтому американские банковские группы оказывают давление на Конгресс с целью ограничения процентов, доходности или вознаграждений по остаткам в стейблкоинах. Это не просто борьба за дизайн продукта. Это борьба за то, кто получит выгоду от экономики.
Это напряжение было продемонстрировано недавно, когда генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон публично раскритиковал положения CLARITY Act, которые позволят криптовалютным фирмам предлагать вознаграждения, аналогичные процентам, по остаткам в стейблкоинах, не будучи регулируемыми как банки. Даймон утверждал, что любое учреждение, принимающее депозиты, должно соответствовать тем же требованиям к капиталу, ликвидности, отчетности и соблюдению нормативных требований, что и традиционные кредиторы, и предупредил, что банки будут бороться с этим законодательством. Независимо от того, согласен ли кто-то с этой позицией, она раскрывает важную вещь: стейблкоины больше не рассматриваются как нишевый криптовалютный продукт. Их все чаще воспринимают как конкурентов основным банковским продуктам, и в центре этой дискуссии стоит простой вопрос: должны ли цифровые доллары оставаться пассивными эквивалентами наличных денег или превратиться в продуктивный капитал?
Если законодательство США заблокирует эту модель внутри страны, это повлияет на развитие стейблкоинов на американском рынке. Но это не решит более широкий вопрос. За пределами Соединенных Штатов страны с другими правилами будут продолжать продвигать эту модель.
Как только стейблкоины начнут приносить доход от реальных активов, вам больше не придется выбирать между хранением долларов и их использованием. Доход должен поступать от реальных активов, андеррайтинга и отчетности. Именно это делает их заслуживающими доверия.
Криптовалютное сообщество любит называть революцией каждое обновление. Эта революция проще. Стейблкоины решили проблему цифровых расчетов. Теперь им нужно заставить доллары работать.
