" Биткоин-биржевые фонды (ETF) решили проблему доступа, но по-прежнему остаются пассивными. Сейчас необходимы надежные, проверяемые пути институционального уровня для конвертации рисков биткоина в масштабируемую прибыль.
Биткоин - это не просто средство сбережения. Это программируемый залог, производительный капитал и базовый уровень институционального участия в онлайн-финансировании.
10 октября ликвидация произошла из-за неспособности эффективно выполнять основную функцию управления рисками. С другой стороны, это событие также доказало, что победят проекты доходности биткоинов, которые подчеркивают безопасность и простоту. По мере роста волатильности и расширения спредов в проектах доходности биткоинов наблюдалось увеличение арбитражных возможностей на рынке. Стратегии, нейтральные к рынку, которые не требовали большого кредитного плеча, смогли выдержать и даже превзойти результаты, поскольку они получали прибыль от дислокации рынка.
Развилась составная, капиталоэффективная инфраструктура, и теперь существуют прозрачные и проверяемые пути получения прибыли. Институциональные рамки развертывания стали более зрелыми, как в техническом, так и в юридическом плане. Тем не менее, большая часть биткоинов, принадлежащих учреждениям, потенциально может предложить гораздо более высокую доходность.
Рисунок 1. Исследование цифровых активов институциональных инвесторов 2025 года. Источник: Ernst & Young.
Биткоин как производительный капитал
Управленческая команда Strategy с легкостью смогла финансово спланировать приобретение BTC. То же самое может не относиться к другим казначействам цифровых активов BTC. Копитрейдинг - это не стратегия. В конце концов, фаза накопления BTC подойдет к концу и начнется фаза развертывания BTC.
Рисунок 2. Общая заблокированная стоимость Bitcoin DeFi (TVL) выросла на 228% за последние 12 месяцев. Источник: DefiLlama.
На традиционных финансовых рынках (TradFi) распределители не размещают свои активы на неопределенный срок. Они ротируют, хеджируют, оптимизируют и постоянно корректируют их, чтобы максимизировать доход с поправкой на риск. Однако в случае с биткоинами распределители все еще находятся на этапе накопления, но в конечном итоге, как и с любым другим активом, им придется начать использовать свой биткоин в работе.
Что это означает для распределителей?
Это заставляет биткоин работать как производительный капитал с известными и надежными платформами. Подумайте о краткосрочном кредитовании, подкрепленном существенным залогом. Кроме того, есть рыночно-нейтральные базовые стратегии, которые не зависят от повышения цен на биткоин, обеспечивающие ликвидность на проверенных и соответствующих требованиям институциональных платформах, а также консервативные или низкорисковые покрытые программы с четкими, заранее установленными лимитами риска.
Каждый путь должен быть прозрачным и легко поддающимся проверке. Он должен быть настроен по сроку действия, качеству контрагента и ликвидности. Цель не в том, чтобы максимизировать доход; задача - оптимизировать его, чтобы хеджировать волатильность в рамках мандата. Если доходность слишком низка по сравнению с профилем риска, то риск или вознаграждение от размещения капитала для многих не оправдывает себя, поэтому некоторые поставщики ликвидности (LP) сохраняют свою позицию.
Нам нужна операционная модель, которая позволит использовать ее, не нарушая стандартов соответствия, сохраняя при этом ее простоту. Как только доходность станет безопасной и стандартизированной, планка сдвинется, предотвращая ответственность, которой становится капитал, когда он простаивает.
К 4 кварталу 2024 года было активно более 36 000 000 мобильных кошельков криптовалюты по всему мире. Это рекордный показатель и признак более широкого участия экосистемы, в которой розничная торговля учится совершать транзакции, кредитовать, делать ставки и зарабатывать. Аналогичный сценарий возможен для учреждений, которые владеют значительно большим капиталом и действуют в соответствии со строгими мандатами. Многие до сих пор рассматривают биткоин только как средство сбережения, еще не полностью раскрыв свой потенциал - и при этом полностью соответствуя требованиям.
Переход к развертыванию
Рисунок 2. Более 200 000 000 долларов США в биткоинах хранятся в учреждениях, из них 1 690 000 BTC находятся в ETF и 60% - в крупных кошельках. Источник: BitInfoCharts.
Согласно опросу 2025 года, планируется увеличить долю криптовалют среди институциональных инвесторов, в частности, на 83%. Однако рост распределения может полностью реализовать свой потенциал только в том случае, если оперативные потребности будут удовлетворены надежной инфраструктурой для его поддержки.
Шестеренки уже крутятся. Arab Bank Switzerland и XBTO представляют продукт с доходностью в биткоинах, поскольку некоторые централизованные биржи готовятся к запуску собственного доходного биткоин-фонда для институциональных клиентов, предоставляющего доступ к структурированному доходу в биткоинах.
Это ранние сигналы, а не одобрения. Важно то, в каком направлении происходит движение: поступает ли доход по кредитоспособным маршрутам, с сегрегированными активами и четкими схемами снижения рисков. Учреждения хотят получать доход с низкой волатильностью, полученный от механики блокчейна, но с контролем, который они уже понимают.
То, что здесь происходит, не является умозрительным; это фундаментально. Биткоин встраивается в программируемую инфраструктуру, добавляя дополнительные пути получения дохода помимо его и без того прочной репутации «цифрового золота». Это больше не нишевый интерес, и его активно преследуют учреждения, которые ищут стратегии ликвидности и дохода с низкой волатильностью - только на этот раз они в сети.
Происходит видимое созревание биткоина. Это действительно серьезная структурная тенденция, при которой производственные активы получают все большее распространение. На сегодняшний день рынок нуждается не в большем доступе, а в большем количестве способов продуктивно использовать биткоин.
Выход совместимых инфраструктурных соединений
Повышение стандарта производительности означает определение успеха в измеримых и количественных терминах. Подумайте о реализованной и предполагаемой доходности, проскальзывании и допустимой целевой просадке, а также о затратах на финансирование, состоянии залогового обеспечения и времени до ликвидности в условиях стресса.
Когда появятся инструменты для продуктивного использования BTC с соблюдением институционального хранения, управления рисками и соблюдения требований, стандарт будет обновлен и переведен в сторону повышения производительности. Роль биткоина в экономике переходит от пассивного распределения к производительному, приносящему доход капиталу. Распределители больше не смогут позволить себе сидеть сложа руки.
Учреждения, которые быстро реализуют эти изменения в стандартах, получат львиную долю ликвидности, структуры и прозрачности, которые предлагает компонуемая инфраструктура.
Окно для определения лучших практик уже открыто.
Пришло время формализовать политику, запустить небольшие, проверяемые программы, которые масштабируются и создают нечто большее, чем просто доступ. Также пришло время превратить внедрение в развертывание продуктивным, прозрачным и полностью совместимым образом и реализовать весь потенциал биткоина.
Об авторе
Томас Чен - генеральный директор компании Function, где он руководит преобразованием биткоина в продуктивный актив, приносящий доход. Имея опыт работы в сфере традиционных финансов и финансовых технологий, Томас Чен ранее помогал BitGo вырастить активы до более чем 100 000 000 000 долларов в качестве управляющего директора. При поддержке таких партнеров, как Galaxy Digital, Mantle и Antalpha, Function достигла более 1 500 000 000 долларов в TVL.
Эта статья предназначена для общих информационных целей и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и мнения, выраженные в этой статье, принадлежат только автору.
