" Долгое время рынок жил по простым правилам: акции росли на ажиотаже вокруг искусственного интеллекта, почти не обращая внимания на состояние экономики. Но в последние дни эта тенденция нарушилась. Даже блестящий отчет лидера отрасли, Nvidia, подействовал недолго — после часового роста началась распродажа.
Ситуацию усугубил запоздалый отчет о занятости в США. Он показал, что, хотя новые рабочие места продолжают создаваться, темпы их роста замедляются. Это охладило надежды инвесторов на скорое снижение процентных ставок ФРС.
Совокупность факторов поставила рынок в тупик. Что вызвало распродажу? Завышенные оценки перспектив ИИ, охлаждение рынка труда или осторожность ФРС? Из-за пробелов в данных приходится строить догадки.
Что на самом деле показал отчет о занятости
Отчет за сентябрь, опубликованный лишь в конце ноября из-за приостановки работы правительства, содержит противоречивые сигналы.
-
С одной стороны, прирост рабочих мест в несельскохозяйственном секторе (119 000) значительно превысил прогнозы (51 000).
-
С другой, уровень безработицы вырос до 4,4% — максимума с конца 2021 года.
На первый взгляд, ситуация далека от кризисной. Однако детали отчета тревожны:
-
Качество роста: Основной прирост jobs пришелся на сферу здравоохранения, досуга и гостиничный бизнес. При этом в производстве, логистике и некоторых деловых услугах рабочие места сокращались.
-
Заработная плата: Рост замедлился. Средняя почасовая оплата выросла на 0,2% за месяц и на 3,8% за год, что ненамного выше текущей инфляции. Это поддерживает текущее потребление, но не говорит о растущем спросе.
-
Ревизия данных: Показатели за предыдущие месяцы были пересмотрены в сторону понижения, а в августе был зафиксирован чистый убыток по заработной плате.
Вывод: рынок труда США теряет динамику. Налицо тенденция к замедлению найма, росту увольнений в циклических отраслях и постепенному увеличению безработицы.
Для ФРС это неудобный, но не критичный момент. Устаревшие данные не дают четкого сигнала для снижения ставок в декабре, но и не предвещают рецессию.
Почему ИИ не спас рынок
Уверенный отчет Nvidia сначала подтолкнул индексы S&P 500 и Nasdaq 100 вверх, но к закрытию торгов они обрушились на 1,6% и 2,4% соответственно. Акции самой Nvidia упали на 3%.
Проблема не в цифрах, а в их интерпретации. Инвесторов беспокоит:
-
Высокая цена роста: Огромные капитальные затраты, необходимые для поддержания бума ИИ, заставляют сомневаться, оправдают ли будущие прибыли текущую рыночную стоимость компаний.
-
Дебиторская задолженность Nvidia: Растущий объем неоплаченных счетов наводит на мысль, что клиенты стали осторожнее и могут распределять платежи. Это говорит о том, что спрос на ИИ может быть более чувствителен к состоянию экономики, чем считалось.
-
Завышенные ожидания: При высоких мультипликаторах хороших отчетов уже недостаточно. Инвесторам нужны доказательства, что ИИ — надежный источник дохода в условиях замедления экономики.
Сильный отчет Nvidia не смог развернуть рынок — это четкий сигнал: сфера ИИ больше не выглядит неприкасаемой.
Механика распродажи: хеджирование и технический анализ
Резкий спад усугубился структурными факторами:
-
Защита прибыли: Инвесторы начали массово хеджировать риски, открывая короткие позиции.
-
Низкая ликвидность: Книга заявок по фьючерсам на S&P 500 была заполнена менее чем наполовину. На этом фоне каждый крупный ордер оказывал сильное влияние на цену.
-
Технический уровень: Падение индекса ниже 100-дневной скользящей средней спровоцировало автоматические продажи по систематическим стратегиям.
Это классическая схема: популярные торговые идеи (как акции технологических гигантов) становятся уязвимы, когда инвесторы начинают одновременно снижать риски. Однако исторический анализ показывает, что подобные резкие развороты часто носят технический характер и за ними может следовать восстановление.
Роль пробелов в данных и ФРС
Приостановка работы правительства создала опасную неопределенность. ФРС придется принимать решение по ставкам 10-11 декабря без полной картины за два месяца. Официальных данных по безработице за октябрь не будет вообще.
Изначально рынок ожидал смягчения в декабре, но теперь эти ожидания сместились на начало 2026 года. Замедление рынка труда без признаков кризиса позволяет ФРС выжидать, но сужает пространство для маневра в случае нового шока.
Новый тип риска: качество данных
Ситуацию осложняет грядущее изменение методики расчета занятости Бюро трудовой статистики с начала 2026 года. Новый подход может показать, что данные по созданию jobs в последние годы были завышены. Рынку, и без того сомневающемуся в перспективах ИИ и сроках снижения ставок, возможно, придется пересмотреть и свое видение недавнего прошлого.
