" бессрочные фьючерсы на акции оказались в центре спора между американским регулятором деривативов и представителями традиционного финансового рынка: криптокомпании и площадки прогнозов поддержали CFTC, настаивая, что такие инструменты не следует считать свопами.
Coinbase, Kraken, Kalshi и другие участники криптоиндустрии и рынка прогнозов выступили на стороне Комиссии США по торговле товарными фьючерсами. Регулятор пытается отстоять позицию, согласно которой бессрочные контракты, привязанные к акциям отдельных компаний, ближе к фьючерсам на ценные бумаги, а не к свопам.
Для CFTC это часть более широкого курса: ведомство стремится открыть американский рынок для perpetual-контрактов на отдельные акции по аналогии с тем, как несколькими месяцами ранее была расчищена дорога для криптовалютных perpetual-фьючерсов. Против этого выступили игроки традиционного рынка ценных бумаг.
Кто оспаривает позицию CFTC
Иск против регулятора подала Capital Markets Alliance — новая организация, которую поддерживают Citadel Securities, Cboe и другие представители традиционного сектора ценных бумаг. Она добивается срочной приостановки допуска таких продуктов к торгам в США.
Позиция Capital Markets Alliance сводится к тому, что бессрочные контракты на отдельные акции — то есть инструменты без даты истечения, позволяющие инвесторам неограниченно долго делать ставки на движение цены конкретной акции, — должны рассматриваться как свопы на основе ценных бумаг. В таком случае они подпадали бы под юрисдикцию SEC, а не CFTC.
Сторонники CFTC считают этот подход ошибочным. В судебных документах компании утверждают, что спорные инструменты по своей природе тесно связаны с фьючерсами на ценные бумаги и должны регулироваться в той же логике.
Аргументы криптоиндустрии и рынков прогнозов
В новом заключении, поданном поздно вечером в понедельник в Окружной суд США по Южному округу Нью-Йорка, участники рынка назвали perpetual-контракты на акции более совершенным продуктом по сравнению с обычными фьючерсами на акции.
Подписанты документа заявили, что представители традиционного финансового сектора сами могли бы вывести на рынок такой продукт, однако Capital Markets Alliance предпочла обратиться в суд и добиваться экстренных мер, чтобы убрать его с рынка.
Среди компаний, поддержавших эту позицию, указаны Paradigm, DRW Holdings и Jump Trading. Они также подчеркнули, что SEC участвовала в действиях CFTC, а значит речь не идет о ситуации, где один регулятор самовольно пытается перетянуть полномочия на себя.
Вопрос не в том, похожи ли бессрочные контракты на акции на деривативы, основанные на ценных бумагах, а в том, являются ли они фьючерсами на ценные бумаги. И они ими являются.
Компании добавили, что оба ведомства, которым Конгресс поручил регулирование фьючерсов на ценные бумаги, — CFTC и SEC — рассматривают эти продукты именно в таком качестве.
Что уже решил суд
Федеральный судья на первоначальном этапе разрешила продолжать торговлю, пока дело Capital Markets Alliance рассматривается по существу. При этом судья указала, что довод о возможном чрезмерном расширении полномочий CFTC заслуживает внимания.
Ситуация развивается на фоне курса администрации президента Дональда Трампа: рыночным регуляторам было поручено перевести активно растущий зарубежный сектор бессрочных контрактов в американскую юрисдикцию.
Ранее CFTC уже применила этот подход к криптовалютным perpetual-контрактам. Однако и это решение оспаривается: CME Group ведет судебный спор на схожих основаниях, утверждая, что такие продукты корректнее относить к свопам, а не к фьючерсам.
