" Ключевые выводы
- Новая волна войн децентрализованных бирж сместилась с токенов на скорость, кредитное плечо и устойчивую инфраструктуру.
- Hyperliquid продолжает лидировать на рынке с ежемесячным объемом торгов более 300 000 000 000 долларов, высокой ликвидностью и растущим институциональным признанием.
- Рост Aster обусловлен аирдропами, надежностью, подкрепленной Binance, и кредитным плечом, которые привлекают профессиональных трейдеров.
- Lighter набирает обороты благодаря своей скорости L2 Ethereum, нулевой торговой модели и эксклюзивной системе доходности на основе баллов.
Такие платформы, как SushiSwap, PancakeSwap и Curve, использовали доходный фарминг и стимулы в виде управляющих токенов для привлечения ликвидности. Этот подход стимулировал быстрое накопление капитала, принеся за короткое время миллиарды долларов в блокчейн.
Тогда речь шла о том, кто сможет привлечь наибольшую общую заблокированную стоимость (TVL) и трейдеров с помощью стимулов в виде токенов, а не о скорости, кредитном плече или инфраструктуре институционального уровня. В конечном итоге страсти утихли, и лидером стала Uniswap. Разработанная ею стратегия, включая майнинг ликвидности, аирдропы и участие в токенизированных торгах, стала основой для более сложных войн децентрализованных бирж (DEX), которые сейчас разворачиваются в сфере бессрочных опционов.
Войны ликвидности на децентрализованных биржах (DEX)
Hyperliquid, децентрализованная биржа (DEX), построенная на собственной высокопроизводительной блокчейн-инфраструктуре, продемонстрировала значительный рост в 2025 году. К середине 2025 года объем торгов на бирже превысил 300 миллиардов долларов, а ежедневная активность иногда достигала 17 000 000 долларов. Высокая ликвидность и быстрое исполнение ордеров помогли ей завоевать популярность среди активных и профессиональных трейдеров.
Одним из ключевых факторов устойчивого роста Hyperliquid стала ее способность повышать ликвидность и активность пользователей с помощью программы вознаграждений на основе баллов. В конечном итоге эти усилия привели к крупному аирдропу.
В общей сложности 27,5% от общего объема токенов было распределено по 94 000 адресов, что позволило вознаградить ранних и активных участников. То, что изначально задумывалось как способ привлечь больше участников к торговле, с тех пор превратилось в одно из самых ценных распределений токенов в новейшей истории криптовалют. Сейчас аирдроп оценивается примерно в 7-8 миллиардов долларов.
Однако конкуренты быстро догоняют.
Aster - быстрорастущая децентрализованная биржа (DEX), построенная на BNB Smart Chain и позиционирующая себя как один из основных конкурентов Hyperliquid. В отдельные дни сообщаемые объемы торгов достигали десятков миллиардов долларов, порой превышая показатели Hyperliquid. Связь проекта с соучредителем Binance Чанпэном «CZ» Чжао также привлекла значительное внимание рынка.
Тем временем, новая биржа Lighter, созданная на основе консолидированного Ethereum, сообщила о ежедневных объемах торгов, превышающих 8 000 000 000 долларов.
Вместе эти конкуренты превращают некогда явное лидерство Hyperliquid в 3-стороннюю борьбу за долю рынка.
По словам Колдера Уайта, технологического директора Vigil Labs - стартапа из Кремниевой долины, недавно привлекшего 5 700 000 долларов на применение искусственного интеллекта для анализа и торговли на криптовалютных рынках, - очевидный всплеск имеет совершенно разные причины на разных платформах.
«Наша система показывает, что рост Aster во многом обусловлен нарративами: трейдеры перераспределяют капитал для увеличения объемов, в то время как Hyperliquid продолжает получать наибольший органический приток от серьезных участников. И Aster, и Lighter используют один и тот же алгоритм «точки-аирдропы» для повышения ликвидности и активности, чтобы конкурировать с Hyperliquid за долю рынка», - сказал Уайт.
Aster делает ставку на доминирование на децентрализованных биржах (DEX)
Движущей силой Aster являются тесные связи с CZ, который теперь консультирует проект. Благодаря его участию многие в интернете называют Aster «децентрализованной биржей Binance». Биржа представила токенизированные акции, которые позволяют пользователям торговать основными активами в блокчейне с кредитным плечом до 1000x. Также планируется запуск собственного блокчейна уровня 1.
На сегодняшний день это объединение превратило Aster в один из самых смелых экспериментов в области разработки децентрализованных бирж.
Этому росту способствует масштабная программа Aster Airdrop, которая вознаграждает пользователей за активность на рынке. Во втором сезоне было распределено 320 000 000 токенов Aster на сумму около 600 000 000 долларов, аирдроп завершился 5 октября 2025 года.
Модель стимулирования уже привела к высокой активности. Недавно Aster получила более 20 000 000 долларов в виде комиссий за 24 часа, что поставило ее в один ряд с лидерами по доходности в сфере децентрализованных финансов (DeFi). Также растет число предположений о том, что команда может использовать часть этих доходов для обратного выкупа токенов. Если это правда, это может еще больше повысить стоимость токена ASTER и помочь поддержать интерес трейдеров после окончания периода аирдропа.
Некоторые участники могут получить значительные вознаграждения - от тысяч долларов до потенциальных семизначных сумм для самых активных трейдеров. Масштаб этих поощрений обеспечил высокий объем торгов на платформе, хотя пока неясно, продолжат ли пользователи торговать после того, как вознаграждение сократится.
Аирдропы и эксклюзивность способствуют росту Lighter
Lighter быстро зарекомендовал себя как один из самых технически амбициозных стеков в DeFi. Он поддерживает задержку сопоставления менее пяти миллисекунд. Главная цель Lighter - приблизиться к скорости централизованных бирж (CEX). Платформа предлагает нулевые торговые комиссии для розничных пользователей, в то время как API и институциональные потоки облагаются премиальными сборами.
Lighter добился быстрого роста благодаря своей программе Lighter Liquidity Pool (LLP), которая стала одной из самых привлекательных возможностей для доходности в DeFi. В настоящее время пул предлагает около 60% годовых (APY) по депозитам на сумму более 400 миллионов долларов. Доступ к LLP привязан к балансу баллов пользователя, что обеспечивает более высокие лимиты распределения для самых активных трейдеров.
Модель с нулевой комиссией и система баллов Lighter вызвали растущее количество спекуляций среди трейдеров. С момента запуска биржа достигла значительных объемов торгов, порой соперничая с Hyperliquid. На сегодняшний день основной ажиотаж связан с ожиданием запуска токена, который, по слухам, должен состояться в конце 2025 года.
Хотя токена еще нет, уже существует оживленный внебиржевой рынок баллов Lighter, где баллы продаются по цене в десятки долларов за штуку. Цены выросли с 39 до более чем 60 долларов, а один трейдер, как сообщается, потратил 1 000 000 долларов на покупку баллов по 41 доллару за штуку.
Один из самых простых способов оценить бессрочную децентрализованную биржу (DEX) - это изучить открытый интерес (OI), который представляет собой общую стоимость всех сделок, открытых на платформе. Чем выше OI, тем больше реальных денег находится в позициях. Например, на Hyperliquid OI на сумму 13 200 000 000 долларов США обеспечивает оборотную рыночную капитализацию около 15 200 000 000 долларов США.
В настоящее время у Lighter OI составляет около 2 100 000 000 долларов США. Если предположить, что на момент запуска токена будет разблокировано примерно 15-20% токенов, это будет означать оборотную рыночную капитализацию около 1-1,1 млрд долларов США и полностью разводненную оценку (FDV) около 5-5,5 млрд долларов США. С учетом того, что к этому первоначальному флоату привязано около 12 000 000 пунктов, каждый пункт будет оцениваться примерно от 83 до 100 долларов США.
Если 15-20% предложения будет выделено сообществу, это приведет к раздаче токенов пользователям на сумму от 750 000 000 до 1 100 000 000 долларов США - потенциально это будет одно из самых значительных распределений токенов в DeFi.
Институциональная ликвидность выходит на первый план
В этой битве все более заметным становится вопрос постепенного, но заметного выхода институциональной ликвидности на рынок. Фонды, которые ранее избегали ончейн-деривативов, ссылаясь на проскальзывание, задержки или проблемы с соблюдением правил, теперь вкладывают в эти платформы тестовый капитал.
Прозрачный и ориентированный на скорость дизайн Hyperliquid вызывает растущий интерес профессиональных трейдеров, в то время как история Aster, связанная с Binance, привлекает значительное внимание азиатских торговых сообществ.
Lighter, с его скоростью исполнения менее пяти миллисекунд и ончейн-моделью расчетов, привлекает интерес проп-трейдинговых компаний, которые ищут доходность без риска контрагента. Следующий этап войны децентрализованных бирж может зависеть не столько от аирдропов, сколько от того, какие платформы смогут предложить наиболее надежные пути для серьезного капитала.
Инфраструктура против нарратива: кто победит в долгосрочной перспективе?
Конкуренция между Lighter, Aster и Hyperliquid продолжает накаляться, но Hyperliquid по-прежнему задает тон на рынке ончейн-деривативов, чему способствуют непревзойденный открытый интерес, высокое качество исполнения и растущая институциональная поддержка.
Вместо того, чтобы сбавлять обороты, биржа активизировала свои усилия, внедрив HIP-3, который позволяет любому запустить децентрализованную биржу (DEX) на базе Hyperliquid, запустив стейблкоин USDH и быстро перейдя к листингу бессрочных токенов для таких конкурирующих токенов, как ASTER, чтобы привлечь потоки, основанные на нарративах.
Hyperliquid также поддерживает интерес своего сообщества с помощью новых механизмов вознаграждений. Коллекция невзаимозаменяемых токенов (NFT) Hypurr, запущенная 28 сентября 2025 года, быстро стала хитом, минимальная цена NFT составляла около 1200 HYPE (примерно 55 000 долларов США за штуку). Высокий спрос на коллекцию породил спекуляции о будущих раундах вознаграждений и потенциальных обновлениях программы баллов.
По словам Уайта, этот раскол среди развивающихся децентрализованных бирж показывает, насколько сильно стимулы могут влиять на рынки и насколько инфраструктура способна их стабилизировать.
«Hyperliquid делает ставку на исполнение и ликвидность, в то время как Aster и Lighter демонстрируют, насколько сильно стимулы могут растянуть рынок, - сказал он. - Настоящим вопрос: останутся ли трейдеры на рынке, когда затихнет музыка аирдропов».
