" Цена Биткоина начала колебаться вместе с индексом S&P 500, и целый хор комментаторов говорит, что это доказывает, что криптовалюта «выросла» и пополнила ряды типичных рисковых активов. В этом прочтении отсутствует более глубокое понимание.
Реальность заключается не в том, что инвесторы гонятся за волнением, когда оба рынка движутся в одном направлении. Речь идет о подрыве веры в деньги, которые определяют цену всего, и, как следствие, в политику, которая ими управляет.
Каждая сделка представляет собой дробь. В числителе находится актив. В знаменателе - валюта. Если вера в знаменатель ослабевает, показатели всех видов растут вместе. Фьючерсы на биткоин и акции упали в начале апреля, а затем практически мгновенно восстановились после того, как Белый дом удивил рынки высокими тарифами на импорт из Азии.
Тарифный шок вызвал сомнения в финансовой дисциплине США и способности Федеральной резервной системы реагировать на это без повторного разжигания инфляции.
Устойчивая инфляция и разрастание бюджета оказывают давление на знаменатель
Согласно исследованию RedStone Oracles, 30-дневная корреляция между Биткоином и S&P в прошлом месяце превысила 0,4, что является самым высоким показателем с 2020 года. В те же дни индекс доллара США (DXY) опустился до 12-месячного минимума, биткоин вырос на 9%, а индекс S&P - на 6%.
Это не случайно. Это коллективная мера предосторожности - уход от знаменателя, который внезапно стал восприниматься как нестабильный.
Эта закономерность проявляется на торговых площадках. Когда DXY теряет половину пункта в течение дня, ордера на покупку биткоинов и индексных ETF подскакивают в течение нескольких минут, часто размещаемые одними и теми же алгоритмами хедж-фондов. Машинам важно, чтобы знаменатель колебался, а материальные активы могли подорожать, как только уляжется пыль.
На сегодняшний день общая инфляция в США снизилась с 9% в 2022 году до примерно 3%, однако высокие цены на услуги и растущий дефицит бюджета делают неустойчивыми ожидания по реальной доходности. Трейдеры больше не задаются вопросом, допустит ли ФРС более высокую инфляцию; они обсуждают, насколько та вырастет.
Когда ФРС удивила рынки снижением ставки на 50 базисных пунктов в декабре 2024 года, за пять лет безубыточность подскочила до самого высокого уровня с 2011 года. За четыре сессии биткоин достиг 70 000 долларов, а индекс S&P установил рекордное закрытие. Корреляция последовала за доверием - оба актива выросли, потому что наличные деньги казались бесполезным активом.
Дедолларизация больше не является теоретической задачей
Давление также исходит из-за рубежа. Теперь страны BRICS в большей степени осуществляют торговлю в местных валютах и, при некоторой помощи Банка международных расчетов, протестировали цифровые валюты центрального банка (CBDC), прежде чем BIS отступил из-за опасений, связанных с санкциями. В прошлом году центральные банки закупили 1045 тонн золота, что стало крупнейшим объемом добычи с 1960-х годов, одновременно сократив запасы казначейства.
Суверенные фонды уже тестируют размещение биткоинов, а законодательные органы от Сингапура до Аргентины смягчили правила их использования. Каждый шаг может показаться незначительным, но все вместе они сигнализируют о расширении поиска путей выхода из доллара.
Когда диверсифицируются официальные институты, частный капитал не требует особых церемоний - он начинает действовать на опережение.
Акции ведут себя как дефицитные активы, когда наличные деньги обесцениваются
Скептики утверждают, что торговля биткоинами похожа на торговлю технологическими акциями, потому что и те, и другие привлекают спекулятивный капитал. Однако сами акции превращаются в средство сбережения, когда фиат становится эластичным.
Соотношение цены и объема продаж S&P находится на рекордно высоком уровне, несмотря на замедление роста доходов, что в последний раз наблюдалось во время паники по поводу инфляции в конце 1990-х годов. Капитал окупает производственные активы (точно так же, как он окупает дефицит цифровых технологий), потому что и то, и другое выглядит более надежным, чем бумажные обещания.
Волатильность говорит о том же. В апреле колебания курса Биткоина впервые оказались ниже, чем на Nasdaq. Более умеренные колебания указывают на растущую базу держателей и усиливают привлекательность Биткоина в качестве резервного актива в ожидании.
Корреляция - это дым, а хрупкость фиатных денег - огонь
Корреляция непостоянна. В 2023 году биткоин отделился от акций, когда региональные банки США пошатнулись, подскочив на 20%, несмотря на падение индекса S&P. За месяцы, прошедшие после декабрьского разворота ФРС, скользящие корреляции дольше удерживались выше 0,3, чем за предыдущие 18 месяцев, вместе взятые. Валютные трейдеры называют это «режимом общего фактора» - вежливый способ сказать, что доллар - это единственное, что имеет значение. Если этот режим сохранится, даже рынки изобразительного искусства или марочных вин могут столкнуться с тем же самым, что и рынок ценных бумаг. Это указывает на то, что стремление опередить инфляцию распространяется на все сферы финансов.
Эти сомнения усиливаются. Общий долг США превысил 36,2 трлн долларов (124% ВВП), и Казначейство теперь тратит больше на выплату процентов, чем на национальную оборону. Бюджетное управление Конгресса прогнозирует дальнейший рост дефицита, который уже составил 1,9 трлн долларов. Инвесторы делают ставку на то, что счет будет оплачен более легкими деньгами, поэтому они приобретают все, что не может быть напечатано по желанию.
Совместные подъемы - это сигналы бедствия, а не доказательство конвергенции
Проще говоря, совместный всплеск - это сигнал SOS рынку. Когда повторяющиеся заголовки выше поднимают биткоин и индекс S&P, инвесторы не превозносят криптовалюту как технологическую опору; они ограждают покупательную способность от чрезмерно напряженного финансово-денежного сочетания.
Действия тандема будут продолжаться в качестве предупредительного сигнала на приборной панели до тех пор, пока Вашингтон не восстановит дисциплину, а ФРС не подтвердит ожидания.
Инвесторы не ждут идеальной политики. Они действуют сейчас, ориентируясь на активы, в которых заложен дефицит. При этом биткоин никогда не теряет своей индивидуальности; акции частично заимствуют у него ореол дефицита.
Эти два актива растут вместе не потому, что они сходятся, а потому, что почва под ними смещается в одном направлении.
Об авторе
Вугар Уси-Заде - отмеченный наградами старший менеджер и эксперт по коммуникациям с 15-летним практическим опытом работы от гигантов из списка Fortune 500 до динамично развивающихся стартапов, в настоящее время занимающий должность главного операционного директора Bitget. Вугар Уси-Заде занимал руководящие должности в таких известных брендах, как Carlsberg, Facebook*, Danone, Coca-Cola, Twitter, Sony и других, демонстрируя свою универсальность и стратегическую проницательность.
Эта статья предназначена для общего ознакомления и не должна восприниматься как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и заключения, выраженные в этой статье, принадлежат только автору.
*Американская корпорация Meta Platforms и принадлежащие ей социальные сети Facebook и Instagram признаны экстремистскими и запрещены в РФ.
