Ликвидность в криптовалюте — это пульс любого ценового движения в мире цифровых активов. Несмотря на то, что внедрение технологий и инновации определяют долгосрочную перспективу, именно деньги определяют краткосрочный импульс.
Криптовалютные циклы зависят от ликвидности, и теперь приток денег прекратился
С начала 2024 года объём стейблкоинов, ETF и DAT вырос с 180 до 560 миллиардов долларов, но темпы роста замедлились
Капитал вращается внутри системы, а не поступает извне → ралли быстро сходят на нет, а охват продолжает сокращаться.
— Wintermute (@wintermute_t) 6 ноября 2025 г.
В своём последнем отчёте компания Wintermute утверждает, что ликвидность, которая ранее способствовала росту криптовалют, снизилась, и теперь рынок находится на стадии внутренней циркуляции капитала, а не нового роста.
За последние 18 месяцев общая ликвидность, поступающая в криптовалюту через стейблкоины, ETF и казначейские облигации цифровых активов (Digital Asset Treasuries, DAT), выросла примерно до 560 миллиардов долларов по сравнению с примерно 180 миллиардами долларов. Тем не менее с середины 2025 года впечатляющий рост начал замедляться, что свидетельствует о резком сокращении притока нового внешнего капитала.
Как ликвидность влияет на рынок криптовалют
Ликвидность — это не только глубина рынка, но и доступность самого капитала. По мере увеличения денежной массы в мире или снижения процентных ставок избыточная ликвидность естественным образом будет направляться в другие, более рискованные активы, такие как криптовалюты.
Традиционно основными бенефициарами таких волн ликвидности были биткоин и Ethereum, как это было на бычьем рынке в 2021 году.
Согласно данным, предоставленным Wintermute, ETF и DAT создают больше ликвидности, и в результате цена цифровых активов, скорее всего, будет расти. С другой стороны, рост рынка замедляется, когда приток средств сокращается.
График распределения ликвидности наглядно демонстрирует эту тесную взаимосвязь: общая рыночная капитализация практически совпадает с совокупным предложением стейблкоинов, активами под управлением ETF (AUM) и стоимостью чистых активов DAT (NAV).
Три основных канала для входа на рынок капитала
Ликвидность в экосистеме обеспечивается за счёт цифровых активов по трём основным каналам:
- Стейблкоины: они служат онлайн-эквивалентом фиатных денег, а также базовым обеспечением для торговли и кредитного плеча.
- ETF: способ для опытных инвесторов и организаций получить регулируемый доступ к биткоину и эфириуму.
- Казначейства цифровых активов (Digital Asset Treasuries, DAT): ончейн-фонды и продукты, приносящие доход, которые токенизируют реальные активы и обеспечивают их ликвидность в DeFi.
Как добавляет Wintermute, все эти три элемента в совокупности составляют основу структуры криптовалютной ликвидности, но в последнее время наблюдается стагнация во всех этих сферах.
Расширение застопорилось в каналах ликвидности
Between early 2024 and November 2025, stablecoins grew twofold to about 290 billion and ETFs and DATs increased by a factor of four to 270 billion. Nevertheless, this growth has now stagnated.
По данным Wintermute, с сентября 2025 года среднее изменение активов под управлением ETF и средней стоимости активов DAT за три месяца стало нулевым, что указывает на прекращение внешнего притока. Проще говоря, ликвидность не уходит из криптовалют, она просто циркулирует в системе, перемещаясь между биткоином, альткоинами и протоколами DeFi, в отличие от новой ликвидности, поступающей в систему.
Почему приток свежих денег прекратился
Замедление темпов роста не всегда вызвано нехваткой ликвидности в мире. На самом деле денежная масса М2 стабильна, а центральные банки постепенно смягчают денежно-кредитную политику. Однако высокая краткосрочная доходность и привлекательная безрисковая ставка привели к тому, что институциональные инвесторы по-прежнему вкладывают средства в казначейские векселя и фонды денежного рынка, а не в цифровые активы.
Аналитики Wintermute отмечают, что ставка SOFR, которая удерживается на высоком уровне, стала временным препятствием для спекулятивных рисков. Из-за этого на криптовалютных рынках наблюдается своего рода инерция капитала, при которой текущая ликвидность циркулирует внутри экосистемы, не увеличиваясь.
Эта внутренняя ротация является причиной того, что новые ралли были короткими и незначительными. Деньги перемещаются между крупными активами, такими как биткоин и Ethereum, и более мелкими рынками альткоинов, что приводит к нестабильности на рынках, где игроки противостоят друг другу (PVP).
Что может придать импульс
Любое стимулирование ликвидности в любом из трёх основных каналов приведёт к масштабному росту рынка. Новые выпуски стейблкоинов, приток средств в ETF или создание новых DAT будут хорошим признаком того, что внешний капитал возвращается в экосистему.
До тех пор криптовалюта будет находиться на этапе, который в Wintermute называют самофинансируемым, то есть на этапе внутреннего перераспределения средств, а не внешнего роста.
Макроэкономические условия также благоприятствуют будущему росту, учитывая, что глобальное количественное ужесточение (QT) подходит к концу и возвращается смягчение денежно-кредитной политики. Если склонность к риску восстановится и институциональные инвесторы начнут перемещать капитал, отрасль может снова стать важным источником ликвидности.
" 
