Что такое GENIUS Act? Как он может изменить регулирование стейблкоинов в США

Закон GENIUS Act, принятый в начале 2025 года, направлен на регулирование стейблкоинов США, обеспечивая их законное использование для платежей и поддерживая доминирование доллара. Законопроект устанавливает систему двойного надзора, позволяющую эмитентам стабильных монет регистрироваться в соответствии с федеральными правилами или правилами штата на основе рыночной капитализации. Эмитенты должны придерживаться резервного обеспечения в соотношении 1: 1, мер по борьбе с отмыванием денег и регулярных аудитов для обеспечения финансовой стабильности и защиты потребителей.

Этот закон может создать прецедент для регулирования стабильной валюты во всем мире, аналогичный системе MiCA ЕС, влияющей на глобальную финансовую политику.

В начале 2025 года в США была выдвинута двухпартийная инициатива по регулированию стабильных монет, которые выделяются своим потенциалом для оптимизации платежей и удержания доминирующего положения доллара.

Этот знаковый законопроект направлен на создание нормативной базы для оплаты стабильных монет при одновременной интеграции их в повседневные финансы. Здесь объясняется, что влечет за собой Закон GENIUS Act и как он может изменить ландшафт регулирования стейблкоинов в США и во всем мире. Также рассматриваются ключевые положения закона, его последствия для эмитентов и потребителей, а также его более широкое влияние на будущее цифровых финансов.

4 февраля 2025 года сенаторы Билл Хагерти, Тим Скотт, Кирстен Гиллибранд и Синтия Ламмис внесли в Сенат США проект  закона о создании национальных инноваций для стейблкоинов США (GENIUS). Законодательство направлено на создание правовой базы для легального использования стабильных монет для платежей в США.

Банковский комитет Сената принял пересмотренный законопроект 17 марта 2025 года двухпартийным голосованием 18-6, тем самым сделав первый шаг к тому, чтобы он стал законом. Закон направлен на то, чтобы дать эмитентам стабильных монет, базирующимся в США, конкурентное преимущество перед теми, кто работает за рубежом. Причина в том, что правительство США рассматривает стабильные монеты как инструмент для поддержания ведущей роли доллара в международных платежах.

Законопроект был одобрен комитетом с поправками, которые вводят более строгие правила, включая усиленную защиту от отмывания денег (AML), резервные требования, правила ликвидности и проверки соблюдения санкций. Эмитенты платежных стабильных монет будут подпадать под действие Закона о банковской тайне (BSA) как финансовые учреждения. Закон также ограничит выпуск платежных стабильных монет одобренными юридическими лицами.

По состоянию на 27 марта 2025 года действующие федеральные законы и законы штата применяются к различным аспектам индустрии стейблкоинов в США, в зависимости от характера деятельности и особенностей конкретной стабильной монеты.

На заметку: Если Закон GENIUS Act примут, это потребует от Tether строгого внедрения AML / KYC. Это потребуется для ведения записей транзакций, проверки личности клиента и сообщения о подозрительной активности. Tether уже был вынужден покинуть рынок ЕС.

Законопроект является важным шагом на пути к интеграции цифровых активов в финансовую систему США в рамках единой нормативно-правовой базы. Вот ключевые положения закона:

• Определение платежной стабильной монеты: Законопроект определяет платежную стабильную монету как цифровой актив, предназначенный для оплаты или взаиморасчетов. Он привязан к фиксированной денежной стоимости и полностью обеспечен в соотношении 1: 1 долларами США или другими одобренными высококачественными ликвидными активами.
• Лицензирование и надзор: Закон устанавливает четкие процедуры для учреждений, запрашивающих лицензии на выпуск стабильных монет. Он вводит двойную нормативную базу, позволяющую эмитентам регистрироваться либо в государственных, либо в федеральных органах власти. Эмитенты с рыночной капитализацией более 10 миллиардов долларов будут подпадать под федеральное регулирование, в то время как те, кто ниже этого порога, могут выбрать государственное регулирование при условии, что стандарты штата в значительной степени аналогичны федеральным требованиям. Такой подход обеспечивает гибкость при сохранении строгого надзора.
• Требования к резервам: Эмитенты стабильных монет обязаны поддерживать соотношение резервов 1: 1, поддерживая выпущенные стабильные монеты высококачественными ликвидными активами, такими как наличные деньги, краткосрочные ценные бумаги казначейства США или депозиты центрального банка. Они должны отделять эти резервы от операционных фондов и проходить ежемесячную сертификацию, подтверждающую их достаточность. Эта мера гарантирует, что держатели смогут обменивать стабильные монеты по номинальной стоимости, повышая доверие потребителей.
• Прозрачность: Эмитенты обязаны публично раскрывать свои резервные запасы и политику погашения. Кроме того, эти резервы должны регулярно проверяться зарегистрированными государственными бухгалтерскими фирмами для проверки соответствия требованиям и платежеспособности.
• Соблюдение требований по борьбе с отмыванием денег (AML): Эмитенты стабильных монет классифицируются как финансовые учреждения в соответствии с Законом о банковской тайне. Это накладывает на них всеобъемлющие обязательства по борьбе с отмыванием денег, включая идентификацию потребителей, проведение должной проверки и сообщение о подозрительных действиях.
• Защита прав потребителей: В случае неплатежеспособности держателям платежных стабильных монет предоставляется приоритет перед другими требованиями к эмитенту. Это положение защищает потребителей и повышает доверие к стабильным монетам.
• Разъяснение регулирующей юрисдикции: Законопроект прямо исключает отнесение платежных стабильных монет к ценным бумагам, товарам или инвестиционным компаниям в соответствии с федеральными законами. Это разъяснение очерчивает границы регулирования и обеспечивает определенность для эмитентов и инвесторов.

На заметку: USDC был запущен 26 сентября 2018 года как совместная инициатива Circle и Coinbase. Выпуск и погашение монет USDC управляются с помощью смарт-контракта ERC-20.

По состоянию на 28 марта 2025 года регулирование стейблкоинов в США остается фрагментированным, без всеобъемлющей федеральной базы, регулирующей их выпуск и эксплуатацию. Эта нормативная двусмысленность привела к дублированию юрисдикций федеральных агентств и несоответствиям в законах штатов.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) заявляют о своей власти над рынком стабильных монет. SEC рассматривает многие стабильные монеты как аналогичные взаимным фондам денежного рынка и заявляет, что они подпадают под действие правил обращения ценных бумаг.

CFTC, с другой стороны, классифицирует определенные стабильные монеты как товары. Он наложил штраф в размере 41 миллиона долларов за заявления о том, что USDt полностью обеспечена долларами США.

28 июня 2024 года Окружной суд США по округу Колумбия вынес решение в пользу Binance, отклонив иск SEC о том, что стабильная монета Binance USD (BUSD) является ценной бумагой. BUSD регулируется Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS) и выпускается компанией Paxos в партнерстве с Binance.

Решение окружного суда США согласуется с предыдущими судебными решениями в отношении стабильных монет и подчеркивает, что стабильные монеты, обеспеченные фиатной валютой в соотношении 1: 1, формата BUSD и USDC, по своей сути не квалифицируются как инвестиционные контракты под юрисдикцией SEC.

Двойной надзор со стороны различных регулирующих органов привел к возникновению пробелов в законодательстве и проблем. Отсутствие единой правовой базы усложняет соблюдение требований для эмитентов стабильных монет и потенциально подвергает инвесторов рискам финансовой стабильности. Приведение стабильных монет к тем же нормативным стандартам, что и у банков, могло бы снизить системные риски.

GENIUS Act и конкурирующие законопроекты

Законодатели представили конкурирующие законопроекты о стейблкоинах, отражающие различные точки зрения регулирования. К ним относятся Закон о финансовых инновациях и технологиях 21 века (FIT 21), Закон о прозрачности платежей в стабильных монетах 2024 года и законопроект Ламмис-Гиллибранд.

Проект представителя Френча Хилла

6 февраля 2025 года член Палаты Представителей Френч Хилл выдвинул проект для обсуждения, аналогичный GENIUS Act сенатора Хагерти. Хилл выступает за нормативную базу, уравновешивающую федеральный надзор и надзор штата. Его предложение позволило бы эмитентам стабильных монет с рыночной капитализацией ниже 10 миллиардов долларов работать под государственным регулированием, в то время как более крупные эмитенты находились бы под надзором Федеральной резервной системы и Управления валютного контроля.

Законопроект члена Палаты Представителей Максин Уотерс

С другой стороны, Максин Уотерс предложила более строгий подход, контролируемый на федеральном уровне. Ее законопроект предусматривает, что все эмитенты стабильных монет, независимо от размера, регулируются на федеральном уровне, устраняя государственный надзор. Он также недвусмысленно запрещает крупным технологическим компаниям формата Meta, Amazon и X, выпускать стабильные монеты, ссылаясь на опасения по поводу корпоративного доминирования. Кроме того, он усиливает ограничения для оффшорных компаний, чтобы предотвратить уклонение от нормативных требований.

FIT 21

FIT 21 был внесен в Палату представителей 20 июля 2023 года. Согласно законопроекту, централизованные стейблкоины будут контролироваться SEC, в то время как децентрализованные будут подпадать под компетенцию CFTC. Хотя законопроект был принят Палатой представителей в мае 2024 года, он все еще находится в Сенате, где его дважды прочитали, а затем передали в Комитет по банковским, жилищным и городским делам (по состоянию на 28 марта 2025 года).

Закон о прозрачности платежей стейблкоинами от 2024 года (STABLECOINS Act)

Закон о прозрачности платежей стейблкоинами от 2024 года, представленный сенатором Биллом Хагерти, направлен на создание всеобъемлющей нормативной базы для платежных стабильных монет в США. Основываясь на законопроекте 2023 года, подготовленном представителем Патриком Макгенри, этот закон вводит ключевые положения, среди которых разрешение регулирования на государственном уровне для эмитентов стабильных монет с рыночной капитализацией менее 10 миллиардов долларов. Более крупные эмитенты могут требовать отмены, чтобы оставаться под надзором государства. В законопроекте уточняется, что разрешенные к оплате стабильные монеты не считаются ценными бумагами в соответствии с законом о ценных бумагах.

Законопроект Ламмис-Гиллибранд

Законопроект Ламмис-Гиллибранд использует сбалансированный подход к регулированию криптовалютных стабильных монет, направленный на обеспечение ясности при одновременном обеспечении финансовой стабильности. Предложенный сенаторами Синтией Ламмис и Кирстен Гиллибранд законопроект направлен на создание четкой нормативной базы путем определения стабильных монет как формы платежного инструмента. В нем подчеркивается строгая защита прав потребителей, требующая от эмитентов поддерживать адекватные резервы и соблюдать строгие стандарты прозрачности.

Закон GENIUS Act представляет собой более недавнюю и всеобъемлющую федеральную инициативу по регулированию индустрии стабильных монет.

Одобрение закона GENIUS Act Конгрессом и президентом привнесет иметь далеко идущие последствия для различных заинтересованных сторон на стабильных монетах и более широких рынках цифровых активов.

Возможности и вызовы для эмитентов стабильных монет

Для известных эмитентов формата Circle и Tether- эмитенты USDC (USDC) и USDt закон создает возможности и проблемы.

С одной стороны, соблюдение строгих требований к резервированию и раскрытию информации может повысить доверие потребителей и привлечь институциональное внедрение. С другой стороны, эмитентам, которые не соответствуют новым стандартам, возможно, потребуется реструктурировать свои портфели активов.

Например, если текущие резервы эмитента стабильной монеты не полностью соответствуют критериям закона, он может быть вынужден обменять несоответствующие активы на ценные бумаги казначейства США или другие одобренные инструменты. Этот переход может быть дорогостоящим и отнимать много времени, но, вероятно, повысит прозрачность в долгосрочной перспективе.

Закон GENIUS Act создаст более равные условия для игры на рынке стабильных монет и позволит оставаться на рынке только послушным игрокам, тем самым укрепляя прозрачность и доверие потребителей к рынку. Более мелкие или менее прозрачные эмитенты могут испытывать трудности с выполнением жестких требований регулирующих органов, потенциально уменьшая фрагментацию рынка и способствуя консолидации отрасли.

Компании с налаженными банковскими отношениями и надежной системой соблюдения нормативных требований, вероятно, выиграют от ясности регулирования, потенциально получив конкурентное преимущество перед конкурентами, которые работают по менее строгим моделям.

По своей сути GENIUS Act направлен на защиту потребителей и поддержание финансовой стабильности. Закон направлен на минимизацию рисков, связанных с потерей привязки стабильной монеты, путем введения строгих резервных требований и проведения регулярных независимых аудитов.

В случае неплатежеспособности эмитента законодательство также устанавливает положения, которые предоставляют держателям стабильных монет приоритет перед другими кредиторами. Этот дополнительный уровень защиты предназначен для предотвращения потерь потребителей и снижения вероятности системных финансовых кризисов.

Глобальные последствия

Хотя GENIUS Act является инициативой США, его влияние, вероятно, распространится по всему миру. Многие другие юрисдикции активно развивают или уже внедрили свои собственные системы регулирования цифровых активов. К ним относятся рынки Европейского союза в области регулирования криптоактивов (MiCA) и национальные усилия в Азии и Латинской Америке.

Успешная реализация Закона GENIUS Act может позиционировать США как мирового лидера в регулировании стабильной валюты, потенциально устанавливая эталон для международных стандартов регулирования. Это, в свою очередь, могло бы привлечь иностранные инвестиции и стимулировать трансграничное сотрудничество в области надзора за цифровыми активами.

Целью GENIUS Act и MiCA является обеспечение ясности регулирования в мире цифровых активов. Тем не менее, они существенно различаются по масштабу, структуре и направленности, особенно в отношении стабильных монет и цифровых валют центрального банка (CBDC).

Закон GENIUS Act, предложенный в США, фокусируется конкретно на платежных стабильных монетах, направленных на укрепление глобального доминирования доллара путем создания федеральной системы для эмитентов, базирующихся в США. Он предусматривает использование высококачественных активов в соотношении 1: 1, налагает строгое лицензирование и исключает CBDC.

Что касается алгоритмических монет, GENIUS Act придерживается другого подхода. Вместо того чтобы сразу разрабатывать нормативный акт, он рекомендует провести исследование Министерства финансов США для оценки потенциальных рисков.

MiCA, вступающий в силу с июня 2024 года, использует более широкий подход, регулируя все криптовалютные активы, включая стабильные монеты, токены, привязанные к активам (ARTs) и токены электронных денег (EMT). MiCA требует, чтобы эмитенты стабильных монет были авторизованы в ЕС, поддерживали адекватные резервы (не строго 1: 1) и соответствовали стандартам прозрачности, эффективно запрещая при этом необеспеченные алгоритмические стабильные монеты.

В отличие от GENIUS Act, MiCA не отвергает CBDC, но оставляет их за пределами своей компетенции, позволяя им сосуществовать с частными стейблкоинами и другими криптовалютами. Кристин Лагард, президент Европейского центрального банка, заинтересована в запуске цифрового евро в октябре 2025 года.

Президент США Дональд Трамп открыто выступил против CBDC, утверждая, что они угрожают финансовой конфиденциальности и дают правительствам чрезмерный контроль над транзакциями. В результате он отдает предпочтение инновациям частного сектора,  среди которых стейблкоины, а не цифровым деньгам, поддерживаемым государством.

И наоборот, Европа приняла CBDC, а Европейский центральный банк работает над цифровым евро для повышения эффективности платежей, поддержания денежного суверенитета и противодействия частным криптовалютам. Это расхождение подчеркивает трансатлантический разрыв в балансе инноваций, конфиденциальности и контроля в сфере цифровых валют

GENIUS Act столкнулся с критикой со стороны групп по защите прав потребителей, которые утверждают, что он может узаконить высокорисковые криптовалютные компании. Известная правозащитная организация Public Citizen выразила обеспокоенность тем, что законодательство может ослабить гарантии защиты прав потребителей и привести к финансовой нестабильности. В заявлении группа предупредила, что законопроект может привести к усилению манипулирования ценами, сбоям в работе криптовалют и более широкому использованию цифровых активов в незаконной деятельности.

Бартлетт Нейлор, защитник финансовой политики Public Citizen, предупредил законодателей, что закон не устанавливает необходимых ограничений в соответствии с Законом о банковских холдинговых компаниях, потенциально позволяя крупным коммерческим фирмам формата Amazon, Walmart и Meta, входить в финансовый сектор без надлежащего надзора. Критики опасаются, что это может размыть границы между технологическими гигантами и банковскими учреждениями.

Эта критика прозвучала на фоне сообщений о том, что семья Трампов изучала возможность приобретения доли в  американском представительстве Binance, этот шаг вызвал этические опасения, учитывая юридические проблемы биржи и прошлую судимость ее основателя.

Более того, отчеты The Guardian подчеркивают тесные отношения между министром торговли Трампа Говардом Латником и Tether. Лутник является генеральным директором Cantor Fitzgerald, фирмы, которая выступает в качестве основного банкира Tether и хранит миллиарды долларов в ценных бумагах казначейства США в качестве резервов Tether.

Также приводились аргументы в пользу того, что строгие резервные и лицензионные требования законопроекта могут сдерживать инновации, затрудняя конкуренцию мелких или развивающихся эмитентов стабильных монет с такими известными игроками, как Circle и Tether.

Они также отмечают, что двойная модель регулирования — федеральный надзор за эмитентами с рыночной капитализацией более 10 миллиардов долларов и регулирование на уровне штата для небольших компаний — может привести к несоответствиям.

Кроме того, классификация эмитентов стабильных монет как финансовых учреждений в соответствии с Законом о банковской тайне может налагать чрезмерное бремя соблюдения требований на эмитентов, потенциально препятствуя инновациям.

На заметку: Министр торговли Говард Латник публично выразил решительную поддержку криптовалютам, особенно роли Tether в этом секторе. Во время слушаний в Сенате 29 января 2025 года он столкнулся с резкими запросами сенаторов относительно Tether, причем сенатор Мария Кантуэлл специально допросила его относительно аудита активов Tether.

Взгляд в будущее — Будущее регулирования стейблкоинов

В случае ратификации Закон GENIUS Act внесет кардинальные изменения не только в ландшафт стейблкоинов США, но даже в более широкий крипторынок. Это также повлияет на формирование регулирования стейблкоинов во всем мире, хотя влияние будет зависеть от ключевых факторов.

Регулирующие органы и заинтересованные стороны криптоиндустрии по всему миру будут следить за тем, как действует Закон GENIUS Act после его превращения в закон. Плавная реализация может ускорить принятие рынком, в то время как задержки или несоответствия могут внести неопределенность.

С появлением регулирования, касающегося именно стейблкоинов, будет интересно понаблюдать за тем, как эмитенты стабильной монеты корректируют свои бизнес-модели и портфели активов в соответствии с новыми требованиями.

Хотя в краткосрочной перспективе это может быть непросто, ожидается, что долгосрочные преимущества прозрачного и безопасного рынка перевесят препятствия переходного периода.

Поскольку другие страны работают над своими собственными правилами в отношении стейблкоинов, Закон GENIUS Act мог бы послужить эталоном для лучших международных практик. Совместные усилия и трансграничная гармонизация нормативного регулирования могли бы помочь создать более интегрированную глобальную финансовую систему, учитывающую цифровые активы.